等来注册制，VC/PE还没等到春天？

在落实注册制之前，市场倾向于认为，因门槛的降低，企业上市将变得更为容易，同时，也将为投资机构带去丰厚的回报。投资人们希望看到被投项目股票上市首日一口气就翻几倍，甚至十几倍涨幅，甚至出现，一天涨后未来几十年的涨幅。

但现实看，上市第二天、甚至第一天股价开始下跌的也不少，一些企业上市后就持续阴跌。这也导致投资机构很难按照他们预估的价格完成退出。

另外一方面，注册制实施后，企业对于上市成功率的预期增强，对于估值就会有很大的心理膨胀，二级市场50倍的市盈率，一级市场就不接受10倍了，要到30倍，甚至更接近二级市场的估值。

一些头部项目因上市的确定性更强，一级市场争抢，从而使得价格而更贵。等到真正上市，反而退出无门，早期投资方尚有可能保本，越是后期的投资方，越难赚钱。

另外，上市容易了，企业估值膨胀之外，以IPO数量论英雄的时代结束。过去一年，不少头部基金的IPO数量暴涨，但是即便是IPO也不一定赚钱了。

一二级市场倒挂，让一些过去非常明星、异常抢手的项目，在二级市场被打回原型。“不仅上市没人认购，还有可能发不出去。”

上市团队说估值达不到，你们上市也得亏钱，你必须签字。PE不签字。

创业团队又说，那我们一起等死。PE最后妥协了。

“我没见过PE不妥协的，那么多钱投进去，打七折、打六折的都有。”上述投资人直言，“PE想着上市还有可能涨，但是不同意签字，大家一起死，最后大家都亏损，最后几轮高价PE妥协。”

注册制使企业IPO的效率会加快，但IPO的价格将可能进一步下降，更为市场化。

从某种角度看，VC/PE在与拟上市公司谈判时，处在一种相对弱势的关系中，因为拟上市公司有更大的议价权利。但一个共识是，要拥抱注册制，但尽情拥抱前，还是要把钱给靠谱的团队。

在当前如此错综复杂的外界环境下，在中概股已经跌无可跌的情况下，尤其是，在创投机构还有税收问题时，保证每笔钱都安全，才是关键。

来源：融中财经

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