中国VC步入寒冬，IPO退出受阻

金融小镇网10月24日讯：2022上半年，受宏观经济、地缘政治等条件影响，大中华区风投活动明显放缓。规模在1亿美元以上的大额交易数量骤减，面对优质资产的激烈竞争和来自PE的压力，更多风投迈向早期投资，部分投资者将目光转向东南亚。

　　相比于逐渐饱和的互联网市场，制药、半导体、电动汽车、能源转型、人工智能和ESG相关行业更受早期投资者青睐。

　　投资持续降温，后期交易骤减

大中华区季度风投交易数量、价值（十亿美元），数据来源：Pitchbook

　　2022年第二季度，大中华区风险投资交易价值回落至两年前的同期水平，交易数量1017笔，总价值不到100亿美元，两项数据均接近2019年以来的最低水平。与一季度相比，二季度风投交易价值下跌近50%。

　　今年以来，大中华区的风投活动出现放缓趋势，去年第三季度风投完成近1800笔交易，价值达294亿美元；第四季度交易数量虽有所下降，但价值却突破300亿美元。

大中华区2015-2022上半年风投交易数量、价值（十亿美元），数据来源：Pitchbook

　　2022上半年大中华区共完成2588笔风险投资交易，远低于去年平均水平，交易价值为286亿美元，不到去年的1/4。数据上看，今年以来的风险投资活动已经接近疫情开始之前的2019年。

　　同时，单笔价值超过1亿美元的大额交易也显著放缓。2022上半年，大中华区仅产生56笔大额交易，远低于美国同期的356笔和去年共261笔的平均水平。

大中华区1亿美元以上大额交易数量、价值（十亿美元），数据来源：Pitchbook

　　2016-17年，大中华区的大额交易数量曾经超越美国，但此后一直落后。该现象与区域内的风投募资相关，2016-17年大中华区风投基金融资也创下历史纪录，大额交易主要来自非国内投资者。受相关条件制约，近年来外部风投基金募集的数量与资金下跌，在参与国内市场时受到更多阻碍。

天使&种子轮、早期、后期交易价值占比，数据来源：Pitchbook

　　与后期交易相比，种子和早期交易下跌幅度相对较小。一级市场对优质资产的竞争变得更加激烈，风投更多地迈向早期投资，押注下一个十年。2022上半年大中华区天使轮、种子轮共产生205笔交易，价值5亿美元，与去年数据相比小幅下滑。

早期&后期交易数量、价值（十亿美元），数据来源：Pitchbook

　　2022上半年大中华区产生的后期交易数量与价值都遭到大幅削减，后期公司在876笔交易中融得138亿美元，交易价值仅约去年的1/6，同时早期交易数量与价值水平也回落至疫情之前。

　　外资陆续离场

非本土投资者参与的风投交易数量、价值（10亿美元），数据来源：Pitchbook

　　考虑到一些潜在的如境外上市阻碍等退出风险，非本土投资者在参与大中华地区的风险投资活动时变得更加谨慎。2022年上半年非本土投资者仅完成367笔交易，远低于近年来的平均水平，交易价值93亿美元仅为去年的15.8%。

非本土投资者参与的风投交易数量占比，数据来源：Pitchbook

　　非本土投资者所参与的交易数量占比较去年也有所回落，从18%下降到16.3%。数据表明外资对境内风投交易活动的参与度下降。

美元与人民币交易价值占比，数据来源：Pitchbook

　　美元VC交易价值在总价值中的占比进一步下跌至近30%。所有交易中美国风投参与的数量占5%，本土风投参与数量占85%，欧洲占2%，剩余来自其他国家。随着中国经济持续增长，未来投资市场对外国投资者开放的广度与深度有望进一步扩大，准入与规模要求有望降低。

　　《外商投资法》颁布以来，全国多地基于最新政策指引颁布或修订了当地的外国合格投资者（QFLP）政策，使外国投资公司与基金更容易进入国内私募市场。自十年前在上海启动试点以来，该计划已扩展到其他10余个城市。随着监管的进一步放宽，外资对风投活动的参与度将有所转变。

　　风投募资放缓，头部效应显现

大中华区风投基金募资数量、价值（十亿美元），数据来源：Pitchbook

　　2022年大中华区风投募资遇冷，仅募集25只基金，数量为去年的9%；共募集资金89亿美元，价值为去年的20%。与募资总价值相比，基金数量降幅更为明显，数据表明资金更多集中在大型基金手中，规模较小的基金募资进一步放缓。

风投基金价值、数量占比（按规模划分），数据来源：Pitchbook

　　根据Pitchbook数据，2022年募集的规模在10亿美元以上的风投基金数量占比接近50%，规模在1亿美元以上的风投基金价值占比超过60%。随着风险不断加剧，LP更愿意把资金交给大型机构与基金管理，相比之下规模低于500万美元的基金数量占比低于5%。可以预见未来这一趋势还将持续，新兴基金经理在境内的募资活动将更加困难。

大中华区风投可投资金趋势（十亿美元），数据来源：Pitchbook

　　在募资活动有望创下历史新低的2022年，大中华区风投活动的可投资金（dry powder）降低至2016年以来的最低水平。自2018年达到1880亿美元的高点以来，可投资金在近4年内持续下跌，并在2022年降至1227亿美元。

大中华区风投可投资金与资管规模（十亿美元），数据来源：Pitchbook

　　受募资活动影响，风投的资产管理规模增速也明显放缓，与去年8000亿美元相比增长不到500亿美元。在外资遇冷的背景之下，可投资金的持续减少引发市场对未来长期投资的担忧。

　　退出受阻，外资退出价值清0

大中华区风投退出数量、价值（十亿美元），数据来源：Pitchbook

　　2022上半年大中华区风投退出活动与投融资一致大幅放缓，退出交易共完成64笔，产生价值406亿美元，与去年平均水平相比显著下降。自2022年初以来，全球经济波动引起了二级市场的股价回调，一级市场同样遭到波及，初创公司估值遭到削减。

　　自2019年以来，以上市形式收获的退出价值占退出总价值的95%以上，投资者对公开市场流动性的依赖程度进一步提升，而年初至今IPO冻结使最主要的退出窗口被关闭。

来源：行岩资本