放宽反投比例 地方母基金们也在更开放

一直以来，政府引导基金对于注册地、返投比例等要求限制性规定，让很多优秀GP在寻找募资时都带了点烦恼。此前有观点认为，返投限制导致落地资金数量和运作效率下降，高返投非发达地区投资机会相对较少，甚至造成了部分资金闲置。

对此，深圳某投资机构负责人坦言，“返投这个事儿其实不科学。拿政府的钱，政府要求你在当地返投一定金额，影响投资收益最大化。但如果不要政府的钱，规模又不足。部分返投要求，与所投母基金的最优配置是不一致的。有时候GP其实并不需要引导基金出资太多，更多是想借助政府基金的品牌资源。”

乐观地是，近两年，随着地方政府母基金数量增多，拥抱市场的心态越来越开放，因此也在不断出现政策“松绑”，比如放宽返投比例。

2018年，深圳政府引导基金将返投比例最低标准从2倍降到1.5倍。2019年7月，山东省新旧动能转换基金，将基金投资山东省的比例由不低于基金规模的60%或70%，调整为不低于引导基金出资的1.5倍。

2019年末，江苏省政府投资基金修订管理办法，规定投资江苏省内企业的资金，原则上专项子基金不低于省政府投资基金实缴出资的2倍、市场化子基金不低于1.5倍。而此前规定不低于实缴出资的60%。2020年初，青岛政府返投比例由2倍降低为1.1倍。

2021年3月，河北省人民政府印发《河北省省级政府投资引导基金管理暂行办法》，指出子基金实际投资于河北省的资金，应不低于引导基金对子基金实际出资的1.5倍。近日，河南省发改委发布《河南省促进创业投资发展办法（修订）》（征求意见稿），明确提出放宽返投比例或者不明确返投比例要求。

简而言之，2021，地方母基金大爆发，让投资人们欣喜的同时，也在带来新一轮的行业洗牌。

据业内人士称，未来母基金的系统性机会最终还是存在于产业布局，这也进一步要求GP们也必须要更加专业和垂直。云月产融创新董事长宋斌此前也表示，作为政府引导型母基金，应该回归到产业引导和产业支持。而政府支持的母基金，应该交给市场化、专业化程度更高的机构来做。“两者相对分离又相互补充，才能形成长期可循环的产融联动理想状态。”

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