聚焦北京金融街论坛|资本市场改革再迎重磅信号

继2021年6月10日-11日举行上海陆家嘴论坛后，另一大年度论坛，即北京金融街论坛（目前已升级为国家级论坛）于2021年10月20日-22日举行。由于副总理和一行两会一局的一把手均会参加上海陆家嘴论坛（持续2天）和北京金融街论坛（持续3天）并发表主旨演讲，因此这两个论坛关注度较高。本文尝试对金融管理部门在北京金融街论坛上释放的一些政策信息进行汇总分析。

资本市场改革再迎重磅信号

（一）注册制绝不意味着放松审核要求，明确各板块定位、防止各板块套利

1、这和年初预期的“政策风向有变”相一致，实际上2021年1月31日中共中央、国务院发布《建设高标准市场体系行动方案》便明确了“风向有变”的政策基调，即注册制绝不意味着放松审核要求，这主要是因为目前国内中小投资者还处于明显弱势、市场诚信文化基础还比较薄弱。

2、注册制的全面推进需要做到几个前提，分别为严格把关信息披露质量、督促中介机构提升履职尽责能力、注重对资本的规范引导、加强对特定敏感领域融资并购活动的从严监管等。

当然易主席也提出应同步建立防止资本无序扩张的责任机制和制度体系，统筹过程与结果，推进行业监管关口前移，这实际上是希望其它部门要更有作为。

3、要坚守各板块的定位，防止各板块套利，如科创板要坚守“硬科技”定位、创业板要坚守服务成长型双创企业定位、北交所和新三板要坚守“服务创新型中小企业”定位等等。目前科创板和创业板申报企业已主动撤回245家，不少是因为板块定位问题，这其中保荐机构实际上要负一些责任。

（二）坚决从源头上遏制过度发债融资，防止“高杠杆”过度融资

易主席提出要坚决从源头上遏制过度发债融资、防止高杠杆过度融资，这意味着负债水平较高的企业后续发债难度将会明显上升，监管部门、交易所和中介机构在审核和执业时会更聚焦发行人的综合负债水平，并在非标债务外，还会特别关注其担保、质押等或有债务以及杠杆债务，特别是后续有可能会对企业债券占带息负债比例、短期债券占全部债券比例实施分类管理。

（三）处置债市违约风险时差异化对待（如区分一般公司债与城投债）

在处置债市违约风险时，易主席明确要区分增量与存量、区分一般公司债与城投债、区分短期流动性困难与持续经营能力丧失，这意味着对于偿还能力、持续经营能力已丧失的主体，应明确破产重整，而对于只是短期内有困难的违约主体，则还是以救济与呵护为主。同时对于城投债与一般公司债也要区别对待，需要谨慎一些，毕竟城投债的违约风险处置还会涉及区域金融生态的问题。

（四）推动制定公司债券监管条例

易主席还提出要推动制定公司债券监管条例，从而统一银行间与交易所两大非金融企业债券的制度安排（如定价机制、信息披露、基础设施等方面），实际上近期在公司信用类债券的评级等方面已开始有举措。

（五）债市层面其它值得关注的内容

此外，就债券市场而言，易主席还提出以下几点值得关注：

1、推动提升民营企业、中小企业发债融资的可得性和便利性。

2、稳步扩大“双创”债、绿色债等发行规模。

3、加快推进基础设施REITs试点，助力形成存量资产和新增投资的良性循环。

来源：涛动宏观