清科2021年度IPO退出报告：IPO 盛宴下的回报焦虑

金融小镇网1月27日讯：2021 年中企境内外上市数量达 645 家，其中，共有 432 家获得 VC/PE 支持，融资规模达到 5,435.15 亿人民币，数量和规模均创历史新高，同时，VC/PE 渗透率也增长至 67.0%。回报方面，2021 年 VC/PE 被投企业境内外上市的平均账面回报有所提升，值得注意的是，按首日、20 日和 12 月 31 日收盘价计算的境内上市平均账面回报水平均高于境外市场，我国资本市场深度改革已初见成效。机构层面，深创投、红杉中国、高瓴集团、中金资本的中企 IPO 数量超 20 家，在 IPO 常态化的背景下，项目回报成为机构关注重点。

VC/PE 支持的中企上市数量及融资额持续增长，科创板 VC/PE 渗透率超 8 成

2021 年，VC/PE 支持的上市中企的数量为 432 家，同比增长 14.9%；融资规模超 5,435.15 亿人民币，同比增长 10.1%，数量和融资规模创历史新高。同时，VC/PE 渗透率也较去年增长 1.7 个百分点，达到 67.0%，其中，科创板受 VC/PE 机构青睐，渗透率高达 85.2%。

大额案例拉升中企上市账面回报，境内市场 20 日回报反超境外

2021 年 VC/PE 被投企业境内上市账面回报水平持续回暖，按发行价计算的平均账面回报为 4.11 倍，达到近 7 年最高水平，与此同时，随着快手、百融云等明星项目的上市，境外市场发行日账面回报倍数大幅上升。

注：境外上市中企账面回报为调整后倍数，主要调整涉及快手、百融云两个极值案例

从各板块的综合回报水平来看，2021 年境内市场虽然发行时的平均账面回报倍数仍低于境外市场，但后续的首日收盘、20 交易日以及 12 月 31 日平均账面回报倍数均高于境外市场的平均回报水平，其中，科创板和创业板的平均回报水平最高，可见境内资本市场深化改革已初见成效。

行业方面，按 12 月 31 日收盘价计算，半导体及电子设备二级市场表现较好，平均账面回报远高于其他行业；受益于快手和贝泰妮两个明星案例上市，互联网和化工原料及加工行业账面回报被拉高；此外，生物技术 / 医疗健康和机械制造的平均账面回报也相对较高。

IPO 成绩单：4 家机构中企 IPO 数量超 20 家

注：

1、上表统计的 IPO 为 2021 年在境内外证券交易所首次上市发行且总部位于中国境内（不含港澳台）的企业，第二上市及多地上市的企业不包含在内；

2、投资机构仅列示在招股说明书中出现的显名股东；

3、账面金额为机构于所投项目首次发行前的持股数（不含基石轮 / 战略配售）*2021 年 12 月 31 日或发行日收盘价格计算得出，部分账面金额可能因首发前持股数未在招股书中披露而存在偏差。

IPO 常态化后机构应更加关注项目回报

为深入研究机构层面项目 IPO 情况，清科研究中心选取了 2019-2021 年被投企业 IPO 数量最多的 100 家机构以及 20 日账面金额最高的 100 家机构作为研究对象，发现 2021 年获得最多项目 IPO 的机构由 21 家 IPO 增长至 22 家 IPO，增长空间已不大，且腰部机构的项目 IPO 数量正在与头部机构缩小差距。但从账面规模来看，集中度却有所提升，前 10% 机构的 20 日账面规模明显上升，间接反映出头部机构的超额回报案例增多，机构间回报差距拉开。此外，需要注意的是，IPO 项目的账面回报与实际回报并不直接对等，项目价值仍有波动风险，部分项目在减持时股价表现并不如意，因此，在被投企业上市后机构还应做好退出管理，适时减持。综上，在 IPO 常态化的背景下，项目回报成为机构关注重点，投好退好才能构筑核心竞争力。

来源：清科研究中心

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