天齐锂业业绩暴增10倍，股价却“跪了”；这家锂盐公司就牛了，估值或暴涨170亿！

日前，江西九岭锂业股份有限公司（下称“九岭锂业”）申请了沪市主板上市，计划发行不超过7941.18万股，占发行后总股本比例不超过15%，募资约34.29亿元。

这一募资额相比首次披露招股书时的募资额增长了3.5倍，发行估值也从首次披露时的“腰斩”，变为如今的暴涨近一倍，前后相差170多亿元。

那么，这短短一年，九岭锂业身上发生了什么故事？这家公司质地如何？IPO日报带大家来看看。

#01

业绩飞升

资料显示，九岭锂业成立于2011年3月，主要从事锂盐产品的研发、生产和销售，形成了含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链。公司锂盐产品的核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂。

九岭锂业的核心产品碳酸锂作为锂离子电池的正极、电解质等核心原料，已广泛应用于新能源汽车动力电池、储能电池、消费电池等锂离子电池产品，同时也被应用于生产医药、玻璃、陶瓷、新型工程材料和稀土冶炼等领域。

目前，全球锂盐行业集中度较高，主要产量集中在美国雅保、SQM公司、天齐锂业、赣锋锂业和Livent等龙头企业。以2020年为例，前述五家企业产能约占全球总设计产能的50%左右，产量约占全球总供给的75%左右。

事实上，天齐锂业、赣锋锂业在国内知名度较高，前者近两年多股价从20多元涨到百元以上，2022年业绩翻了十倍，赣锋锂业近两年股价虽然也走出倒V字型曲线，但也经历过股价翻四倍的高景气度行情。

同处这个行业，九岭锂业业绩这两年也实现了“飞升”。

2019年-2021年及2022年1-6月（下称“报告期”），九岭锂业分别实现营业收入2.72亿元、2.74亿元、8.54亿元和21.76亿元；同期净利润分别为2605.55万元、1752.04万元、1.76亿元、13.02亿元。

也就是说，九岭锂业2022年半年的营收就是2021年全年的2.5倍，赚到的净利润是前一年的7.4倍。

毛利率方面，报告期内，九岭锂业的锂类业务毛利率分别为21%、21.8%、34.75%和77.8%，已经涨了两倍。同期，同行可比公司天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料的锂类业务毛利率平均值分别为33.70%、22.37%、50.18%、79.06%，前者逐步追赶，到2022上半年和同行已差不多。

对此，九岭锂业表示，自2021年开始，碳酸锂市场价格加速上涨，销售价的提升带动毛利率大幅上升。公司的毛利率受碳酸锂等市场价格以及原材料采购成本、固定资产折旧等因素的影响，若未来锂盐产品市场价格下跌、生产成本增加，将会造成公司产品毛利率下滑，从而对公司的经营业绩造成不利影响。

#02

暴涨和暴跌

那么，这种业绩暴涨和下跌在行业中是什么体现？

来看看“两巨头”之一的天齐锂业，其2020年11月的股价还在20多元徘徊，2021年8月就到达了高峰140多元，此后有所下滑，又在2022年7月6日攀上148.57元/股的阶段性高位，此后股价便持续震荡下行，目前到了80元左右。

天齐锂业披露的2022年年报显示，公司实现营业总收入404.49亿元，同比增加427.82%；实现归母净利润241.25亿元，同比增长1060.47%，净利润翻了十倍。

但包括天齐锂业、赣锋锂业在内的整个新能源板块的股票在去年7月后均是呈现下跌趋势的。

对此，星图金融研究院曾发文表示，包括但不限于新能源车国补政策的退出、上游原材料价格的暴涨导致下游需求的下降，以及2022年行业增速下滑的高基数效应。

从锂电价格来看，进入2023年以来，碳酸锂价格继续走跌，上海钢联数据显示，4月3日，部分锂电材料报价下跌，电池级碳酸锂跌12500元/吨，均价报23.25万元/吨，3月16日的报价是33.3万元/吨。

有意思的是，九岭锂业的估值也经历了过山车行情。

2022年7月，九岭锂业首次披露招股书中，募资是7.6亿元，新股占发行后总股本比例不超过15%。以此计算，公司的发行估值约50亿元。

招股书显示，2021年11月，广东广祺、台州银祺等通过增资方式入股九岭锂业，九岭锂业的投后估值为100亿元；2022年3月，九岭锂业进行8笔股权转让时，估值基准在100亿元到125亿元之间。

短短4个月，九岭锂业估值缩水一半。

到了最新披露的招股书中，九岭锂业募资约34.29亿元，投向年产 5000 吨氢氧化锂、10000 吨高纯碳酸锂改建项目，研发中心综合大楼建设项目及补充流动资金外，新增了丰城九岭锂业有限公司新能源材料生产项目。

如此，公司发行估值达到228亿元，相较一年前增长近一倍，比去年7月增长了170多亿元，显示了一把“疯狂的估值”。

这种估值的疯狂变化基于什么原因？是对行业趋势的敏锐跟进还是公司内部质地的展现？九岭锂业的估值又如何在今年碳酸锂价格尚在“大跳水”、或未见底的行情中公平合理定价？

可以知道的是，锂盐行业的高景气度一方面吸引了产业链下游的企业如宁德时代等企业的进入，另一方面刺激了行业内企业积极扩充产能，预计锂盐行业未来的竞争将日益激烈。

#03

突击“发明”？

除此之外，目前魏冬冬、魏绪春、潘蕊在本次发行前合计控制公司57.8645%的股份，为公司共同实际控制人。九岭锂业的董事长魏绪春与总经理魏冬冬是父子关系；董秘、副总经理潘蕊是魏冬冬配偶；副总经理占道武是魏绪春姐姐的儿子，监事会主席潘龙辉与潘蕊则是堂兄妹关系。

九岭锂业体现出家族企业的一面。在利好的业绩下，公司在2022年上半年进行了3150万元的现金分红。

不过，九岭锂业的核心技术有一些问题值得大家关注。

截至招股书签署日，九岭锂业共用47项专利，其中39项专利授权公告日是2019年以后，也就是IPO前夕。九岭锂业发明专利有7项，全部为2019年后授权公告的。

那么，九岭锂业是否涉及突击“发明”？

需要指出的是，实控人之一的魏冬冬同时也是九岭锂业的核心技术人员之一。魏冬冬拥有的是本科学历、管理学学士。其他两位核心技术人员为姚丽、黄兆信。姚丽1987 年出生，曾任江西东鹏新材料有限公司质量科科长，天齐锂业股份有限公司研发工程师，江西宏瑞新材料有限公司项目经理，宜春银锂新能源有限责任公司技改负责人；2020年12月加入九岭有限，现任九岭锂业技术总监。

黄兆信曾任深圳仙人掌制漆有限公司研发工程师，香港启迪化工有限公司研发工程师，江西东邦药业有限公司车间主任；2017年12月加入飞宇新能源，任飞宇新能源技术部主任。

如此的核心技术团队，发明专利状况，九岭锂业的技术实力几何，我们实在难以得知。

除此之外，报告期内，公司的前五大客户占公司主营业务收入的比重分别为 82.23%、 57.37%、67.39%和 90.92%，客户较为集中，且 2022 年 1-6 月客户集中度大幅提升。

对此，公司表示，这主要是受下游锂离子电池行业集中度较高影响，锂离子电池行业属于资 本密集型和技术密集型行业，技术壁垒高、资金门槛高，公司的客户大多数为 规模较大、具有一定行业地位的锂产品与锂离子电池材料生产企业，如中矿资 源、多氟多、湖南裕能、丰元股份、融通高科等行业内知名企业。报告期内公司受到自身产能规模的限制，大部分产能被用于满足上述客户 的订单需求，自 2021 年 9 月开始，基于碳酸锂市场供需关系持续偏紧的预期， 为保持碳酸锂供应的稳定性，中矿资源、多氟多、湖南裕能、融通高科、宁夏汉尧等客户陆续与公司签订年度供货合同，基本锁定了公司 2022 年度的产能， 导致 2022 年 1-6 月客户集中度大幅提升。

来源：IPO日报