高开低走！首批注册制新股表现回归理性

4月10日，中重科技（603135.SH）、中信金属（601061.SH）、常青科技（603125.SH）、江盐集团（601065.SH）、柏诚股份（601133.SH）、陕西能源（001286.SZ）、登康口腔（001328.SZ）、中电港（001287.SZ）、海森药业（001367.SZ）、南矿集团（001360.SZ）这首批10只主板注册上市新股正式上市交易，A股正式迈入全面注册制时代。那么其表现如何？

资料来源：Wind，中金公司研究部

上市取得“开门红”

目前平均涨幅28.71%

4月10日，沪深主板首批10家注册制新股正式上市交易，标志着A股市场全面践行注册制相关交易制度。上市首日主板注册制首批新股表现亮眼，成交较为活跃。

主板注册制首批10家新股上市首日表现亮眼，个股普涨。首批10家新股上市首日均收涨，平均涨幅为96.5%，涨幅中值为71.2%。2023年Q1核准制主板（开板日）、科创板（首日）、创业板（首日）新股涨幅均值为90.4%、83.7%、33.3%。首批注册制新股定价适中，10家新股发行PE均值为38.5x，相比之下2023年Q1科创板、创业板发行P/E均值为103.8x、51.0x。10家新股上市首日涨幅分化，中电港涨幅最高（+221.5%）。

注册制主板首批10家上市公司发行特征及上市首日表现

目前，全面注册制落地已满两个交易周，10只新股无一破发，股价趋于平稳，交投情绪活跃，符合市场预期。

数据显示，截至4月21日收盘，相较于发行价，10只新股的平均涨幅为28.71%，中电港以108.50%的涨幅居首。从这两周表现来看，10只新股的日均成交额为9.10亿元、日均换手率为30.73%，远超同期A股平均水平（2.21亿元、2.95%）。

纵向对比看，注册制改革后，主板新股上市首日活跃度有所提升，首批10家新股上市首日换手率均值为67.2%，2023年Q1核准制主板新股上市首日换手率均值为37.8%。

横向对比看，注册制主板首批新股上市首日换手率低于科创板首批新股，高于注册制创业板首批新股，科创板、注册制创业板首批新股上市首日换手率均值为77.8%、59.2%。

主板注册制首批10家新股股价振幅较大。注册制改革后，主板增设无涨跌幅限制且有股票盘中临时停牌制度。首批10家新股首日均触发临停，平均振幅为76.5%，振幅区间为[55%,116%]。

新股发行定价更加市场化

投资者收益分化加大

业内专家认为，从首批主板注册制新股市场表现来看，一二级市场估值差逐渐减少，根本上是注册制下发行定价更加市场化的结果。全面注册制改革的一个重要考量在于股票定价的市场化，按照价值规律定价，不仅包括发行的市场化，还包括交易价格的市场化，形成价格波动中枢，推动市场平稳有序运行。

最为突出的一点是，10只主板新股均按照市场化询价方式确定发行价格，定价结果总体合理适中，打破核准制的“23倍市盈率”。按照2021年经审计的财务数据计算，从发行市盈率来看，5只沪市新股发行价格在6.58元/股至25.98元/股之间，发行市盈率区间为20倍至41倍，中位数35倍；5只深市新股发行价格在9.6元/股至44.48元/股之间，发行市盈率区间为26.81倍至90.63倍，中位数34.66倍。

全面注册制打破了“23倍市盈率”，一定程度上让新股价格能够更加市场化，减少一二级市场估值差。由于定价弹性提升，结合10只新股的走势差异来看，投资收益分化加大，对投资者的研判能力提出更高的要求。预计未来个股之间分化会加大，产业符合国家发展战略、科技含量高、基本面好的公司股价将会有较好表现，因此，对投资者研究和择股的要求也加大。

结语

全面注册制下，主板新股上市“一字连板”现象成为过往，使新股股价迅速回归至合理估值，避免了更大程度的震荡，这实际上也是全面注册制下交易制度想要达到的目的，效果也较为明显。希望未来能给A股市场带来更大活力，助力中国创投起飞！