募资“下沉化”，GP都去村县找钱了

近几年，“募资难”话题已经成为了人民币基金口中的老生常谈。从中基协发布2022年数据及2023年一月份数据来看，募资难趋势进一步加剧，无论是基金募集总规模还是单只基金的规模都呈现明显的下降趋势。伴随募资难，人民币基金管理人存量优胜劣汰速度加速。截至2023年1月的1年内，在中基协登记的创投与私募股权基金管理人同比净减少近1800家，创历史新高。

在新的募资的浪潮中，一个引人注目的概念逐渐浮出水面——“下沉”。IR募资的目光不再止步于北上广，也不再满足于传统经济强省，而是向广袤的二、三、四线城市以及县域深入蔓延。

这场“下沉”运动有些似曾相识，它与几年前互联网行业的大规模扩张有着相似的节奏。过去的七年仿佛是人民币基金的“流量红利”时代，头部机构如巨浪般迅猛扩张，而中游机构也像涌泉一般涌现。然而，如今这股“流量红利”已逐渐消散，人民币基金步入了颇具挑战的“下半场”，需要寻找新的增长动力，迎接着市场的波澜起伏。

在这场募资的冒险之旅中，募资者们如同探险家，在未知的海域中航行，跌宕起伏的市场波涛使他们时而沉浸在兴奋的巅峰，时而陷入不安的低谷。“下沉市场”这片新的领域仿佛是一片隐藏着无数宝藏和潜力的新大陆，他们的船只在市县间穿梭，寻找着为他们提供资金的滋润和成长的机会。

事实证明，当下，虽然整体募资规模在大幅收缩，但是下沉市场的确存在可观的新增量。近两年，在宏观政策支持和部分城市成功经验的鼓舞下，政府产业引导基金在全国各地“四处开花”。“股权财政”时代来临，各地正在使出浑身解数吸引优质VC/PE落户，争先发展战略性新兴产业。“股权财政”本质上是以国资为引导，吸引社会资本参与投资具有核心竞争力的高科技产业。股权财政不仅能给资本市场带来更加充裕多元的资金支持，而且还能催生更多制度优化下的宝贵投资机会。2022年以来，各地“资本招商”、“基金招商”开展得如火如荼，以基金撬动资本，以资本导入产业，以此引进一批优秀企业，对当地区域经济和产业发展起到带动作用。

作为发展资本招商的重要手段，母基金与创投行业正在受到多地政府的重视。一方面，基金规模越来越大，百亿母基金频出；另一方面，区县级政府引导基金涌现，政府引导基金从省会城市、地级城市加速向区县下沉。据母基金研究中心数据统计，２０２２年新发起政府引导基金百余支，规模超４０００亿元。

图为2022年新设立母基金分地域情况统计，可以发现，分地域来看，2022年，26个省级行政区均有新设立的母基金，这也意味着超过70%的省级行政区均有新增母基金，中国母基金行业呈现遍地开花之势。并且，新设母基金所在的地域范围更广，如贵州、新疆、甘肃、云南等地区均有新设的母基金成立。值得关注的是，这些省份新设母基金的增量，很多来自此前创投并不发达的低线城市、县域，他们纷纷拿出“真金白银”，大手笔投入设立引导基金。

母基金的“下沉化”趋势，也说明我国的引导基金正在进入存量优化阶段。多地正在构建完善的省市县多层次引导基金体系，根据不同地区的区位禀赋，设置专业化、产业化的引导基金，以求在股权财政的浪潮中分得一块蛋糕。

投资人去“村”里找钱已不是新鲜事——全国第一个基金村，温州大罗山基金村上个月正式“开村”，同时发布了百亿产业母基金、百亿QFLP基金、百亿银团“三个百亿”工程及相关政策，计划5年内给村内引入超50家基金管理机构、400家私募基金类机构，募集与投资管理规模超过400亿元，打造真正的浙江创投第三极和全球温商侨商股权投资中心。

当前，温州正在加快传统支柱产业转型升级，持续壮大新能源、新材料、数字经济、生命健康、智能装备等新兴主导产业。今年3月，大罗山基金村产业母基金发布公开遴选管理人公告：母基金规划总规模100亿元，首期规模10亿元，资金来源为瓯海区财政拨款、区属国有企业联合出资、基金投资收益及其他增值收益、上级财政资金补助、大罗山母基金管理人出资、其他资金等，根据财政状况和投资进度分期出资，并纳入区级财政预算管理。在正式开村的同时，从机构落户、投资、人才、招商等十个方面发布一系列政策吸引VC/PE落地温州。

值得关注的是，基金返投方面，子基金投资本地的最低金额，降至母基金出资额的一倍。此外，大罗山基金村还积极抢抓QFLP试点机遇，鼓励QFLP管理人落户，对管理机构给予投资本地奖励和投早投小奖励政策外，额外增加0.5%的奖励等，积极畅通世界温商反哺家乡，打通海外资本投资温州的绿色通道。

“母基金强，则创投聚；创投活跃，则产业兴。”未来，我们也期待看到更多像温州大罗山基金村这样专业化的基金村出现，加入股权财政的浪潮之中，让创新的火花在区县挥洒，让基金的力量在每个角落扩散。相信在地方政府的大力支持下，越来越多的区县将发挥自身的优势和特色，与VC/PE形成良性互动。