扶优限劣信号渐明 A股再融资“变奏”

作为资本市场最重要的功能之一，A股再融资市场冷热几何，牵动着各方视线。

近段时间以来，关于A股再融资节奏放缓的传闻甚广。上海证券报记者从多位投行人士处获悉，目前A股再融资节奏的确有所改变，“业内也是这样的感知”。

近日，中国证监会也针对再融资释放了明确信号。8月18日，在被问及如何提高上市公司投资吸引力、更好回报投资者时，中国证监会有关负责人提出要“突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案” 。

再融资节奏的改变，在近期上市公司审核动态上也有所体现。据交易所官网，7月以来，沪深两市共有15单再融资项目被终止审核，占今年以来终止数量的近一半。近期被终止再融资项目的公司中，部分公司的确存在破发情形，如富春环保。

有投行人士透露，交易所还在收项目材料，预计符合国家战略方向、攻克核心技术、解决“卡脖子”问题的项目可能不受影响。8月21日晚，科创板公司安集科技发行可转债申请获受理。8月18日，沪深两市均有多单再融资项目获受理。新增受理公司“硬科技”成色明显，集中在集成电路、电力设备、高端装备等行业。

多家上市公司再融资终止

从数据上看，A股再融资被终止的案例近期陡然增多。

据交易所官网披露，7月以来，沪深两市共有15单再融资项目被终止审核。2023年至今，沪深两市共有32单再融资项目被终止，2022年全年则是21单。

上述数据呈现出的变化，再结合近期中国证监会对“活跃资本市场、提振投资者信心”的相关表态，市场猜测A股再融资已经放缓。记者从多位投行人士处获悉，目前再融资节奏的确有所变化，业内也感受到审核尺度趋严。

实际上，过去几年一直是再融资市场的火热时期。2017年至2019年，由于政策全面收紧，定增市场迅速回落。2020年，再融资新规落地，对发行价格、发行规模的确定及减持限制等多方面予以放松，再融资市场随之回暖。

有投行人士分析称，在市场整体趋弱的情况下，调整再融资节奏，可以减少资金压力，提振市场信心。再融资已经成为实体企业融资的主要渠道。Choice数据显示，2013年至2022年的10年间，A股上市公司通过增发、配股等多种再融资方式，合计募集资金超过10万亿元，远超同期约2.6万亿元的IPO募资总额。

对于市场关心的IPO节奏放缓、再融资暂停等传闻，中国证监会日前也进行了回应。8月18日，中国证监会有关负责人表示，始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一、二级市场协调平衡发展，并称“市场会感受到这种变化”。

监管紧盯募资必要性、合理性

在再融资终止案例中，华鑫股份、中原证券、民生银行等券商、银行的出现，成为外界关注焦点。沪上一位大型券商投行人士向记者称，针对券商、银行再融资申请的审核，是在今年逐渐严格的，跟近期市场是否有关还不好判断。

而从交易所问询内容来看，监管审核对此早已“亮剑”，高度关注再融资的必要性和融资规模。例如至纯科技，上交所指出，至纯科技自2017年上市以来多次募集资金。上交所要求至纯科技说明，公司在前次募投项目尚未实现效益的情况下实施本次募投项目的必要性及主要考虑，是否涉及重复建设；同时说明本次融资规模及补充流动资金规模的合理性。

产能问题也是监管关注重点。以欣旺达为例，在5月2日的问询函中，深交所要求欣旺达说明，拟新增消费类圆柱锂离子电池产能规模及项目——拟新增消费类锂电池模组产能规模的合理性及消化措施。

深交所要求欣旺达结合在手资金、报告期内境内外多次融资情况、前次GDR募投项目及资金使用情况，现金分红、购买理财产品情况等，说明本次融资的合理性及必要性，是否符合《上市公司证券发行注册管理办法》第四十条“理性融资，合理确定融资规模”的要求。

此外，在最新一期的《上交所发行上市审核动态》中，上交所对上市公司再融资必要性和合理性提出了更细化的审核要求。在前次募投项目建设进度缓慢或存在延期、募集资金使用比例较低的情况下，如上市公司本次募投项目产品与前募产品相似或仍投向前次募投项目的，应当充分论证本次募投项目实施的必要性和合理性。

扶优限劣 保持再融资常态化

对于再融资已经暂停的传闻，多位投行人士表示，尚未收到再融资暂停的通知，预计“一刀切”不太可能。也有投行人士表示，手上项目还未发布预案，目前在观望中。

从最新动态来看，沪深两市均有新增受理的再融资项目。8月21日，高端半导体材料企业安集科技可转债获上交所受理。根据此前预案，安集科技拟募集资不超过8.80亿元，投向上海安集集成电路材料基地项目、上海安集集成电路材料基地自动化信息化建设项目、宁波安集新增2万吨/年集成电路材料生产项目、安集科技上海金桥生产基地研发设备购置项目等。

8月17日至8月18日，沪深两市均有多单新受理的再融资项目。其中，沪市主板新增1单，科创板新增3单；深市主板新增2单，创业板新增4单。从行业上看，这些公司“硬科技”成色明显，集中在集成电路、电力设备、高端装备等行业。

值得一提的是，新增受理中，不乏2022年仍处于亏损的公司。如科创板的敏芯股份，公司2022年实现营业收入2.93亿元，同比减少16.80%；归母净利润亏损5493.39万元。

有投行人士表示，再融资虽然有所收紧，但交易所还是在收项目材料，具体还要看项目情况和公司所处行业。该人士预计，符合国家战略方向、攻克核心技术、解决“卡脖子”问题的项目可能不受影响。