降准落地、MLF加量续做、14天逆回购重启……什么信号？

为维护银行体系流动性合理充裕，保持季末流动性平稳，2023年9月15日，中国人民银行开展1390亿元公开市场逆回购操作和5910亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。

“当日有3630亿元逆回购和4000亿元MLF到期，公开市场实现净回笼330亿元。考虑到9月15日降准落地，流动性也有充分保障，整体上看可有效满足市场多方面的流动性需求。”招联首席研究员董希淼对《金融时报》记者表示。

9月MLF加量幅度上升

叠加降准确保流动性合理充裕

“由于8月MLF操作中标利率已经下降，9月MLF操作的重点是‘量’。”东方金诚首席宏观分析师王青对记者分析，9月MLF到期量为4000亿元，与上月持平，当月操作规模达到5910亿元，即续做加量1910亿元，加量幅度较此前4个月的百亿元及以下“地量”水平显著上升。

在王青看来，本次MLF大幅加量背后的直接原因在于市场需求。近期受信贷投放力度显著加大、专项债发行正在经历年内最高峰等因素影响，9月以来市场利率上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近，DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）更是持续运行在短期政策利率（央行7天期逆回购利率）上方。“此前4个月由于市场利率持续低于相应政策利率，银行体系内中长期流动性偏于充裕，导致商业银行对MLF操作需求较低。而9月以来的市场表现意味着MLF操作需求相应上升。”他分析。

当然，如果考虑到逆回购操作和MLF数据，当日市场净回笼330亿元。不过，人民银行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放中长期流动性超过5000亿元，可以确保当前流动性无忧。

中国银行研究院研究员梁斯对《金融时报》记者分析称，降准叠加公开市场操作，这一系列政策的背后是因为当前市场需求出现了回暖迹象。“根据此前公布的数据，8月份金融数据相较于7月份已有明显改观，企业融资需求呈现转暖迹象，加之9月通常是信贷需求大月，这需要采取一定政策支持金融机构加大信贷投放力度，有效满足企业资金需求，助力经济持续向好。”他解释。

“15日降准落地不仅可释放长期流动性，还能将降低银行资本成本，缓解银行因存量房贷利率下降等带来息差和利润下滑的压力，保持向实体经济减费让利的持续性，推动实体经济融资成本稳中有降。预计本次降准将每年降低银行资金成本70亿元—80亿元。”董希淼对记者解释，近期一系列政策向市场传递强烈的政策信号，表明人民银行有决心、有能力运用丰富的政策工具助力实体经济企稳回升，进一步稳定市场信心和预期，扭转市场主体情绪。尽管此次降准为全面降准，但并非意味着货币政策“大水漫灌”，两次降准、两次降息的政策效果将脉冲式持续释放，市场流动性总体上将保持合理充裕。

14天逆回购操作中标利率“补降”

优化市场流动性期限结构

值得关注的是，在1390亿元逆回购中，有340亿元是14天期逆回购操作。此次央行时隔8个月重启14天期逆回购，中标利率从此前的2.15%降至1.95%，下降20个基点。

记者梳理发现，在此之前，6月13日，人民银行展开7天期逆回购操作，中标利率下降了10个基点；同日，人民银行还公布隔夜期、7天期、1个月期的常备借贷便利利率，均下降10个基点。8月15日，7天期逆回购操作和1年期中期借贷便利（MLF）中标利率分别下降10个基点、15个基点，同时隔夜期、7天期、1个月期的常备借贷便利利率，均较此前下降10个基点。

梁斯也对记者表示，从过往经验看，重启14天期逆回购主要是应对季末短期因素对资金面扰动，满足机构短期资金需求。“临近9月末，缴税、监管考核等因素会对市场流动性带来一定扰动，加之国庆长假期即将到来，金融机构流动性需求将同步上升，这也需要提供相应的资金支持。本次时隔多月重启14天期逆回购，有利于更好优化市场流动性期限结构，有效满足市场多方面的流动性需求。”他谈到。