估值600亿的卫龙三闯港股IPO未果

金融小镇网8月30日讯：卫龙老板刘卫平，把家乡平江用面筋做酱干的工艺，在河南漯河做出了第一包辣条。从2001年创业到2021年第一次港股递表，40亿规模的“辣条帝国”卫龙走过了20年。到今年，资本估值600亿的卫龙第三次勇闯港股IPO失败，难道是童年的辣条不值得了吗？

6月27日，卫龙二次通过港交所聆讯，并于6月28日更新招股说明书，这已经是卫龙第三次冲击港股IPO。前两次分别为：2021年5月，卫龙*向港交所交表，但6个月后上市未获批；2021年11月，卫龙在招股说明书即将失效之际重新递表，并在两天后通过聆讯，但后续迟迟未推进上市计划。

今年的卫龙在招股书中提到，此次IPO募集所得资金净额将主要用于扩大和升级生产设施与供应链体系；审慎投资和收购对业务有协同作用的公司；进一步拓展销售和经销网络；品牌建设；产品研发活动并提升研发能力；推进业务的数智化建设；以及用作营运资金和一般公司用途等。

据悉卫龙主营业务分为三块：调味面制品（辣条为主）、蔬菜制品、豆制品及其他产品。总体上，属于辣味零食里“群众欲罢不能的食品”。根据招股说明书，2019年至2021年，卫龙总收入的年复合增长率为19.1%。

根据招股书信息，卫龙2019-2021年营业收入分别为33.85亿元、41.2亿元及48亿元，同比增长23%、21.69%、16.73%；净利润分别为6.58亿元、8.19亿元和8.27亿元，同比增长38.18%、24.41%、0.97%。

营收及净利增速放缓，2021年净利增速甚至不足1%，“增收不增利”现象难免加重了资本市场的疑虑。

卫龙解释这一现象是由于原材料成本上涨、管理成本上升等因素占。对此，卫龙在招股书中有提及对原材料采购渠道及方式将持续优化。但事实上营销费用、管理成本的上升才是不断挤压其利润空间的主要原因。

经销及销售费用主要包括运输费用、雇员福利费用及推广和广告费用，2021年，卫龙该项支出为5.2亿元，同比增加40.4%，其中的广告费用更是在3年间高速增长2.5倍。卫龙的管理费用为3.59亿元，同比增加78.6%。但这两类费用的高速增长并未带来与此匹配的利润产出。

此外，卫龙前几年的营收增长很大一部分来自于产品涨价，其主打产品价格逐年升高。而“辣条”的消费人群仍属小众，对价格敏感，屡次通过提价来消化成本压力，提升营收的做法难有长效。

卫龙其实没必要激流勇进，毕竟他们的产品还是不错的。2021年，卫龙有两个品类（即调味面制品及蔬菜制品）的年零售额超过人民币10亿元；其中四个单品（即大面筋、魔芋爽、亲嘴烧及小面筋）的年零售额均超过人民币5亿元。

因此，若是从长计议，卫龙与其不断加大营销力度，日思夜想如何港股上市，不如在产品的品控上投入更多精力，研发更多符合消费者口味的健康食品，才能走得更远更长，也担得起消费者的回忆和期望。

来源：上海证券报

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