基金估值面临挑战，估值管理专业化带来价值提升

3月1日，圆点智汇与执中联合发布《私募股权投资基金估值研究报告》（以下称“估值报告”）。面对基金行业估值方法不明、过程不清、结果“虚高”等现象，两家机构在对行业估值实践进行大量调研的基础上，经过对估值方法及其适用、估值管理、估值数字化等方面进行深入研究，形成基金估值研究报告。

圆点智汇合伙人王琴表示：“2022年，我们对数十家股权投资基金管理机构进行了调研。总体来看，绝大多数基金管理机构已经知晓并了解新会计准则的方向性要求，部分头部基金管理机构在基金估值体系和估值管理能力建设方面取得了较好的进展。然而，有相当比例的基金管理人实际上还没有建立起符合规则要求和投资者预期的基金估值体系，基金估值“虚高”现象较为普遍。”

王琴介绍到，“圆点智汇和执中长期关注、跟踪和研究股权投资基金估值问题，并为业内多家机构提供了估值体系建设、估值数字化赋能等领域的专业服务。基于已有的研究和实践积累，圆点智汇和执中组织专家团队对股权投资基金估值问题进行了系统研究和总结，希望对行业高质量发展能有所裨益。”

圆点智汇合伙人王琴

执中CEO&创始人李淼表示：“目前市场上基金管理人在基金估值方面的问题与挑战，归根结底是估值能力与工作效率问题。估值管理过程较为繁复、单纯靠人力完成全部估值工作难度较大、效率不高，建立估值信息系统能够大幅提高工作效率以及估值工作可靠性，估值系统能够及时提示需要完成的估值工作、清晰展示估值体系建立情况。执中在在与国内外顶尖的投资机构深入合作后，吸取各家机构的最优实践而设计的估值模型，满足多角度的估值需求，打造了国内首家估值计算器，提供可比上市公司查询、项目估值、基金投资组合测算及基金交易回报测算，自下而上完成投资标的完整估值计算闭环通过数字化能力，让估值信息化管理、估值参数选择、自动化测算等成为可能。

执中希望与圆点智汇共同以专业咨询及信息科技为行业的估值体系建设贡献力量，以及估值数字化为行业发展赋能。”

从左至右分别为：执中产品总监刘睿冰；执中CEO&创始人李淼；圆点智汇高级顾问、中国人民大学财政金融学院副教授胡波

针对基金估值的现状和挑战，估值报告中具体指出：

第一，在方法论与适用性层面上，基金估值方法存在不足，估值未能够反映公允价值，过于依赖前轮融资，并且估值方法存在不一致性。

第二，在估值流程与制度层面上，估值管理存在不足，LP参与管理程度低、估值管理可靠性不足、估值披露内容不充分、母子基金估值难规范以及内部控制管理较欠缺。

第三，在实践中，基金管理人的估值能力与效率问题也成为了基金估值面临的一大挑战。

圆点智汇高级顾问、中国人民大学财政金融学院副教授胡波

专业高效的基金估值管理体系是提升基金管理专业性、完善基金内部治理、维护基金投资者利益的内在要求。基金管理人实操中可通过以下四个方面完善基金估值管理体系：

①估值政策：基金管理人的内部估值部门应对基金估值模型的使用和估值参数的确定遵循相对统一的要求和指引；

②估值技术：同一项目估值方法应兼具稳定性和灵活性；不同基金同一底层资产的估值结果应具有唯一性；尽量避免市场变化对估值的影响；注意识别投资条款中投资者附带的不同权益与义务；规范管理母子基金的估值安排；

③估值管理：在内部控制上打牢估值管理的基础；外部第三方机构引入，实现估值工作的降本增效；基金治理上提升投资者在估值管理中的话语权；

④估值披露：从披露内容、披露方式和披露时效三个方面设置估值披露规则。

通过对海内外私募机构的管理规模与趋势的研究，资产管理规模正朝着头部机构/基金管理人集聚，但管理规模的扩充并没有带来运更高的运营效率与更高的利润率，更复杂的投资结构、更多样化的LP需求促使海外头部机构寻求数字化应对“规模低效”。海外的估值数字化经历了三个阶段，1.0阶段依托于大数据优势为机构的估值提供外部数据支撑，代表服务商为capital IQ；2.0阶段服务投资机构某一独特的估值需求，例如复杂的估值计算，提供估值解决方案，代表服务商为Qval，ilevel、VCM Software；3.0阶段将估值作为核心模块延伸至整个机构内部的投资组合的管理与监控，代表服务商为Cobalt、Chronograph。

国内私募股权机构对估值的核心痛点与需求的进一步剖析，发现估值业务的数字化至少可以在以下四个方面对于机构业务带来巨大的价值提升：

在估值数字化的过程中，为投资机构提供三点经验参考：数字化的核心基础在于通过科学的数据治理的制度与方法论体系，形成一套机构层面的持续、可信、完整、一致的黄金拷贝数据库(Golden Copy)，因此数据治理是数字化核心；投入是有必要的，需要多团队的共同协作；保持“敏捷”，循序渐进。

来自国家级基金、市场化基金管理人、股权交易中心、市场中介机构等领域近二十名行业专家参加了报告发布会。

来源：圆点智汇