陆石资本邓钊：更强调退出，跨周期的看待项目

2月末，陆石团队正在忙着组织2022年度合伙人会议，过去一年，陆石有两只基金的三笔引导基金已经完成退出，不足4年时间，DPI一只超过30%，另一只超过50%，多个退出项目实现收益超过5倍、10倍。“真金白银”的成绩单，为陆石赢得了更多LP的关注。

潜行硬科技8年，陆石的业绩逐渐浮出水面。

在主动帮助引导基金实现退出，收获了回报和口碑之余，陆石累计在管的36个项目中，有超过23家在过去一年完成了后续融资。

回顾过去一年的业绩，董事长邓钊十分满意，“在项目投资方面，我们保持了稳定节奏之余，投资金额显著提升；在退出方面，我们积极推进了引导基金的提前退出，也收获了回报；在项目发展上，超过6成项目在去年拿到了后续融资。”邓钊笑着说，“我是100分满意。”

除了业绩喜人，过去一年，陆石引入了谢汶峰、肖杰两位新合伙人加盟，主攻基金的募集和运营。在更强的战队配合下，陆石未来一年的关键词将围绕价值投资持续加强。

穿越周期的基金投资和运营能力，更强的募资实力，以及更完善的退出逻辑，这将是陆石新一年的大方向。

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树立标杆反投项目 3笔引导基金实现提前退出

从业绩看，8年时间，陆石已投项目数量达到36个，其中，3个已实现IPO项目、6个成功退出项目、8个正在或计划申报IPO、23个完成后续融资。

业内有一种说法，“募投管退四个环节中，其中退出是最重要的一个环节；没有退出，所有的盈利都只不过是账面浮盈而已。”2022年，陆石有不少项目实现了退出，还有三笔引导基金提前完成了退出。

回顾与引导基金的合作，还要追溯到2017年、2018年。当时天津两级政府引导基金在两年内投资了陆石两只基金，包括爱思达、翼辉信息、卫蓝新能源、统联精密（688210）等头部项目都是这两只基金的投资标的。

去年，陆石推动了两只基金的三笔引导基金让利退出，引导基金和陆石投资都是十分满意的。从投资周期看，引导基金投资陆石，仅仅4年左右时间，快速实现了资金回流，大大提升了资金使用效率；从投资效果看，陆石投资超预期的完成了反投任务，为地方政府带动招商引资引入了一批明星企业；从退出的收益看，引导基金实现了本金的全部收回，和部分超额收益，完全满足了引导基金的管理办法规定，一方面保证了引导基金的本金安全，另一方面完成了引导基金吸引社会资本投资并放大的政策效果；基于基金良好的业绩表现和引导基金让利退出的政策，陆石投资也适时吸引了新的战略合作伙伴，退出份额一度非常紧俏。“不足4年时间，这两只基金DPI一只超过30%，另一只达到了50%，剩余在管项目中也有多个估值增长超过10倍、甚至20倍。基金的整体业绩还是非常好的。”邓钊介绍。

值得一提的是，截至目前，在陆石的助力下，有超过20个项目落地天津，业绩斐然。良好的完成了反投任务。

2018年，陆石投资了爱思达，如今，这一项目已经成为天津引入的标杆性项目。从1号工厂到5号工厂，短短几年发展到现在的400多人，爱思达每年产值都能实现翻一番。随着企业的不断发展壮大，今年爱思达天津总部基地已经基本完成建设，即将投入使用。在爱思达火热的建设背后，不仅有天津政府的大力支持，更有陆石早期挖掘项目，中期资本助力，以及全程持续投后赋能的参与。

不仅是爱思达，截至目前，讯联科技、井芯微、天海达...这些天津乃至全国，商业航天上下游的知名企业，都是陆石投资的项目。在这样的业绩之下，陆石和天津合作的下一期基金已经在来的路上。

02

关注相对确定性 市场低谷时期拿下8个项目

“过去一年我们最大的思考就是在看项目、赛道的时候，用跨周期的视角去看待，而不是在乎市场短期内的情绪。”在更为拥挤的赛道，邓钊也在不断迭代认知。

正如他所言，2022年一级市场风云突变。快速收紧的美股退出渠道，让不少投资人一个急刹车，大拐弯进入了硬科技赛道。市场上，消费熄火、文娱冷落，可以投资的标的似乎不多了。与此同时，伴随着国产大飞机C919的上天，飞机产业链成了资本宠儿。

“投资航空航天的机构突然多了起来，这也导致一些项目的估值上升，我们对于单个项目的估值把握上会更加谨慎。”去年，陆石完成了8个项目的投资，从频次看，保持了过去的节奏，但金额有了不小的上升。在阶段上，陆石仍然坚守早期投资，除了老项目追投之外，有4个新项目皆在天使阶段出手。

在新项目的投资上，陆石强调确定性。

2022年年末，测控通信导航设备研发商讯联科技完成数千万元A+轮融资，由陆石投资领投。讯联科技是一家专注于测控通信设备及导航设备研发的高新技术企业，主营业务是面向商业航天、无人系统等领域，为无人机、卫星、火箭等提供测控通信设备与卫星导航核心电子设备。对于这类早期项目，想要从市场上挖掘出来，如同大海捞针。但得益于邓钊过去航天系统的工作经验，让他在很早之前就认识了项目创始人张春泽。

“讯联的创始人张春泽是我在航天系统的老同事，当时，他在航天五院做相关专业的研发，是一名出色的技术型干部。”

在一级市场，能在天使阶段下注航空航天项目的机会屈指可数，虽然最近两三年这一赛道从冷板凳烧成了热灶台，但能看得懂、投得进的机构仍是凤毛麟角。

不同于其他产业，军工领域具备一定的保密性，很多业内的项目深度藏在产业链条那些难以发掘的地方。而对于天使阶段的项目，更是踪迹难寻。而这对于陆石而言，产业背景让邓钊在获取项目时，有着得天独厚的优势。

在通过独特的产业渠道获取项目后，陆石也会精挑细选，从中找到最符合陆石投资特点的标的。

“讯联就是一个典型的陆石标的，创始人有积累、技术水平高，项目又是军民融合的典型应用。”邓钊介绍，“经过几年的发展，商业航天领域80%的客户都在使用讯联的产品，项目也已经进入了国家重点任务的配套体系，同时民用领域的拓展也比较顺利。”

“更值得一提的是，讯联所面对的市场，是一个指数级增长的市场。”目前，讯联科技在测控通信领域已经开发出了直通数据链、卫通数据链、网络数据链、星地测控终端、天基测控终端、星载导航终端、短报文终端等核心技术产品，形成了超近程、近程、中远程、中继、组网、超视距等全系列测控通信产品。在客户拓展上，讯联科技与航天科技、航天科工等大型航天单位均达成了长期合作，并与长光卫星、微纳星空、天仪研究院等国内商业卫星企业均建立了稳定的配套关系。

“我们对项目的了解可以说是‘知根知底’，我认识创始人已经好几年了，之所以跟踪了几年才投资，主要是对于市场空间的判断。”邓钊介绍，“在这个项目发展早期阶段，市场的发展并没有特别明确。直到今年，我们判断市场规模即将放量，陆石也决定在这个时间节点进行投资。”

03

跨周期的看待项目 全方位实现投后赋能

不关注短期市场情绪带来的波动，而是以跨周期的视角看待项目，这一逻辑体现在陆石的追投动作中。去年，陆石对三个项目进行了追投。也因此，去年陆石整体的投资金额有所上涨。

为了更好、更长周期的支持项目，陆石制定了明确地项目追投机制，“每一次决定追加投资，我们都会将项目视为新项目去看待。”

“我们在考虑是否对一个项目追加新一轮投资时，会站在当前的角度，考虑项目未来的发展。”邓钊介绍，着眼于未来，项目所处的赛道、产品进展、团队斗志并未发生巨大的改变，那么对于陆石而言，底层的投资逻辑就没有因轮次变化而发生不同。

去年，陆石完成了对翼辉的第三轮投资。翼辉是目前国内工业领域唯一一家拥有100%自主研发操作系统的企业。翼辉产品主要覆盖轨道、电力、航空、工业控制等多个领域，在完成投资后，陆石为其提供了强大的赋能，除了帮助翼辉进一步拓展航天航空领域的客户，更为其嫁接资源，更帮助其跨越行业壁垒，开始拓展智能汽车领域的应用。

同时，去年陆石也完成对井芯微的第二轮投资。井芯微目前已成功研发出多款国内自主首创芯片，连续三次获“中国芯”奖和天津市科学技术进步特等奖。在完成投资后，陆石积极帮助企业实现业务、资源和资本对接，目前产品广泛应用于5G基建、人工智能、大数据中心、能源、交通、工业互联网等重点行业。

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分级管理匹配退出策略

新合伙人助力基金增强运营

年底，陆石召开了内部工作会，梳理了2022年度的退出情况，并优化了退出策略。

其一、对于正常发展的项目，陆石的退出绝不能给企业造成伤害；

企业在发展中会遇到起起伏伏的变化，尤其是在业绩出现短期波动时，股东突然撤资退出，对于正常发展中的企业会造成一定困扰。陆石强调同企业一起成长，而不急于退出。

其二、对于项目的退出，通过分级进行退出管理；

在项目的分级管理上，陆石不会执著短期业绩波动，而是将周期拉长，以发展的眼光看待项目，并以此为基础，进行退出决策。这样不仅能更长久的陪伴企业，还能收获企业成长的红利。

“我们将项目进行分级管理，并以基金周期进行匹配。对于已成功IPO或IPO预期很明确的项目，我们通过二级市场择机择时退出；对于项目如期发展，但基金已进入退出期，我们将提前与项目进行沟通，在不给企业造成困扰的情况下通过一级市场股权转让实现退出；对于发展已严重偏离预期的项目，我们也会考虑及时止损。”邓钊进一步表示，“我们退出的前提是，不会因为我们的退出，影响企业的发展，我们还是希望打造一家友好型机构。”

正如陆石的退出策略，陆石投资2022年共实现了多笔退出，其中3个项目通过二级市场退出，收益理想；2个项目通过股权转让退出，增长倍数跨越10倍-20倍不等；个别因经营不善，与创始团队沟通完成退出，及时止损，力争使基金及LP收益最大化。

在帮助项目成长的过程中，陆石也走入新的阶段。为了进一步加强基金的运营能力，去年，陆石引入了两员大将，分别是在银监局工作多年的谢汶峰，以及有着多年政府引导基金运营经验的肖杰。

可以想见，在更强的募资能力，基金运营能力带动下，业绩突出的陆石，将更有底气投向下一个独角兽。

来源：融中财经