“只有20%的GP是赚钱的”

退出年年难，今年尤其难。

这一方面与政策环境、经济环境、市场成熟度等因素有关，另一方面也与多数GP缺乏退出经验与退出规划息息相关。

正如一位投资人所言，当前市场上一级市场90%以上的投资人的投资退出能力仍处于“小学生”阶段，鲜少有投资人能真正做好退出决策，更鲜有投资机构建立了系统的退出体系。

而许多GP由于缺乏退出规划与能力，导致的低DPI甚至零DPI，使得LP的资金流动性变差，严重影响了LP的出资意愿与可持续性。“GP再不重视DPI，LP就要‘断层’了。”

那么，到底该如何破解低DPI的难题？

9月8日-10日，家办新智点联合投资退出方面的实战专家，共同探寻“已退定投”的方法，以破投资退出难题。报名请扫描文末海报二维码。

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“只有20%的基金是赚钱的”

2015年前后，某家办投资了一支名声在外的PE基金。然而，迄今为止，该期基金的DPI约70%多，账面回报很低，“投资组合中，9个项目，死掉了8个，这可是PE基金，不是天使基金。”

这并非个例。

某家办向《家办新智点》分析了所投资的30支基金，结果显示：截至目前，账面回报超过3倍的基金共6支，占比20%；回报倍数在2-3倍的基金有15支，占比50%；回报倍数在1-2倍有8支，占比27%；回报倍数低于1倍有1支，占比3%。

“这一数据与欧美GP统计数据相似，即前20%的基金是赚钱的，大约50%的基金不怎么赚钱，剩余30%的基金则处于亏钱的状态，”该家办表示。

而另一单一家办负责人艾佳嘉也对《家办新智点》表示，该家办2017年投资的几支基金，目前为止平均DPI仅为0.35左右。

不仅如此，目前市场上大量2013年之后成立的基金，DPI尚不足1，这意味着大多数LP仍未回本。

这也让越来越多的LP更加务实。尤其是随着近年来宏观环境和周期的变化以及风险事件不断，LP被市场教育地愈发重视和基金的DPI。毕竟只有DPI才能真正计算出LP到底能够从一支基金拿回来多少真金白银。

对市场化LP而言，尽早地落袋为安，有时比空抱“博个大的”的想法更重要。因为单纯的高IRR往往会陷入到“纸面富贵”的假象中，有些基金所投项目在不上市时，IRR很好，但项目上市之后，基金退出带来的现金回报惨不忍睹，甚至连本金都收不回来。

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“LP快断层了”

低DPI甚至零DPI正在影响着LP出资的意愿和持续性。

王成金目前任职于国内某单一家族办公室，自2015年至今，该家办共出手投资近几十家GP，累计出资规模近百亿人民币。然而，7年过去了，许多GP的底层项目退出不畅，迟迟不见DPI，这也意味着该家办所投出去的大多数资金无法回笼。

这也造成了一个问题：作为一级市场的重要参与者，该家办LP即便有心持续投资，也无子弹可用了。更何况，当资金迟迟无法回本之后，家办LP会产生质疑，在心里打了个大大的问号：钱究竟什么时候能回来？究竟能回来多少？

更糟糕的是，有些LP由于所投资的GP迟迟无法退出，最终被拖得“倒闭”和“断层”了。

在这种情况下，许多家办LP降低了对一级市场盲池基金的配置比例，将投资工作重点转向了S基金和项目直投，以及二级市场配置。

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破解退出窘境

那么，GP该如何破解低DPI的退出窘境？

首先，过去粗放式发展的GP，要系统构建与完善自身的退出规划能力，并制定有效的机制保证基金退出率。

比如，一支基金的投资期一般为2-3年，在基金投资期进行到50%左右时，就要按季度讨论已投项目的成长路径、追踪项目关键的里程碑节点、项目需要哪些赋能资源、预计的退出方式、退出路径、退出对象等。

其次，要做到“以退定投”。

譬如，GP可以规定一个项目从投入到退出的周期为6年期限；与此同时，GP可以对每个投资人员的投资项目都进行了一定数量的限制，比如每位投资人员最多投8个项目，未来想要投新项目，之前的项目就必须想办法把退出。

通过这种方式，来有效“倒逼”投资人珍惜手中的每一颗子弹。

再次，GP要真正理解二级市场，对减持时点进行准确判断。

当前，在退出层面，大多数一级GP都不太懂二级市场退出，缺乏二级的宏观市场认知与研究。“很多GP的被投项目进入二级市场后，对项目过度乐观，即使当前赚到2-3倍，仍死守不卖股份。然而，许多GP都因为这样的心态，错失了项目的最佳退出期。”某LP表示。

对于一级市场GP而言，团队成员如有丰富的二级市场经验，可以在项目投资前预判项目IPO后二级市场的反应，提前贡献项目市值和流动性的检视；同时还可以在项目上市后，准确判断二级市场的情绪，对项目的估值看法，以及选择最佳时间节点进行退出。

“赚钱是投资的唯一目的，无可厚非；赚钱也是GP的唯一责任，天经地义”。因而，对GP而言，如何科学退出与如何精准投资同等重要。