酒企扎堆做LP，出手大方还不要返投

　　酒企，正在组团进军VC/PE行业。

　　近日宜宾春之秀股权投资合伙企业(有限合伙)成立，成都五商供应链管理有限责任公司、陕西华鼎酒业有限公司、宜宾五粮液基金管理有限公司等21家企业共同出资，规模3亿元。该基金GP为宜宾五粮液基金管理有限公司(以下简称“五粮液基金”)，背靠知名白酒企业宜宾五粮液集团。

　　这家白酒大佬在今年接连出手。中基协数据显示，五粮液基金成立于2017年，注册资本1000万元，目前管理4只基金。在宜宾春之秀成立前，今年9月22日，五粮液基金成立宜宾浓香秀股权投资合伙企业(有限合伙)，这是一只早期基金，规模也为3亿元。6月，五粮液基金还成立了宜宾名门秀股权投资合伙企业(有限合伙)基金。

　　黄酒也来做LP了：会稽山9月公告，公司与毓道投资、董文正签署了《合伙协议》，三方共同投资设立“昆山会稽山产业投资基金合伙企业(有限合伙)”，在有效控制投资风险的前提下开展以酒类和相关领域项目为主的投资，基金规模总额5000万元。

　　另一边，茅台与瑞幸牵手，“酱香拿铁”甫一推出便引爆市场，首日销售额突破1亿元，让瑞幸市值一夜暴涨30亿元，而这一切都离不开“茅台效应”。近年来，贵州茅台在塑造品牌形象、推动资产保值增值上颇下功夫，不仅陆续推出冰淇淋、奶茶、蛋糕、巧克力、月饼等联名产品，还不断试水VC/PE圈。每次尝试，都引爆社交媒体。

　　回到今年五月，贵州茅台宣布公司拟出资100亿元参与设立两只产业发展基金，分别为茅台招华和茅台金石两只产业发展基金。豪掷百亿资金设立母基金，贵州茅台这波操作堪称“年度最壕LP”。而这，还只是酒企跨界做LP大潮中的一朵抢眼的浪头花。更多风声，已悄然酝酿在水面之下。

　　01 酒企组团做LP

　　其实，茅台早就在VC/PE行业有所布局。2014年，由贵州茅台与建设银行总行控股的建信信托合资设立的茅台建信(贵州)投资基金管理有限公司成立，这是茅台基金公司的前身。从所投项目看，茅台最初的兴趣主要在大消费，以直投+LP的方式投向食品、服装、体育等领域，曾投出匹克、衣拉拉、李子园、白家食品、锅圈食汇等多个案例，并间接投资了中国盐业股份。

　　不过，早期茅台试水VC/PE以自身直接对项目投资为主，而最早作为LP入行的酒企，其实是泸州老窖。

　　从2017年起，泸州老窖作为LP参与投资的主体主要是：四川金舵投资、泸州璞泉私募基金。前者先后出资过琨玉资本、力合创投、创钰投资、开元城投基金、盛世景投资、中金资本、纽尔利资本等机构，也参与二手份额交易：曾在2021年认缴出资3亿人民币承接了由普罗资本管理的国开装备基金部分LP份额。后者作为LP投的GP有海尔资本、融玺创投、磐霖资本、分享投资、遂真投资、图灵资管等。

　　今年5月，泸州老窖还与国泰君安举行战略合作协议签约仪式，根据协议，未来双方将共同探索共建产业基金、并购基金。

　　类似的案例还有很多。2018年，洋河投资管理有限公司正式成立，成为洋河股份出资参与一级市场股权投资的主要平台。据不完全统计，洋河投资已先后出资了中金资本、弘章投资、金浦投资、云峰基金、星纳赫资本、源峰资本等机构。此外，洋河还在积极参与S基金交易。2021年8月，洋河投资以自有资金出资12.8亿元受让中国民生信托有限公司持有的上海云锋新呈投资中心(有限合伙)10%份额，成为云锋新呈的有限合伙人。

　　今年1月，洋河股份在公告中也提及，同意公司以自有资金出资30亿元设立全资子公司并与专业投资机构共同投资，成立的华泰洋河母基金已在中国证券投资基金业协会完成备案。

　　1996年成立的喜酒品牌今世缘，今年初以1.5亿出资华泰紫金旗下基金，华泰紫金是华泰证券旗下股权投资的全资子公司。去年6月今世缘还曾出资4500万投资毅达资本“淮安高投毅达贰号”基金。

　　今年4月18日，四川五粮液新能源投资有限责任公司成立，由四川省宜宾五粮液集团全资持股，注册资本10亿。实际上，五粮液作为宜宾本地龙头企业，已多次参投宜宾市相关的基金：2017年，五粮液出资出资1亿，参与设立宜宾市高端成长型产业投资引导基金;2018年3月，五粮液认缴5亿，持股50%的“宜宾五粮液乡村振兴发展基金”正式通过中国证券投资基金业协会审核备案，成为全国首支乡村振兴基金。

　　可见，越来越多的酒企开始加大做LP的力度，这已经成为行业内的新趋势。

　　02 卖酒赚的钱，来投硬科技

　　中国国际科技促进会母基金分会会长、母基金研究中心创始人唐劲草指出，酒企做LP有明显偏好，新能源、新材料、高端装备、生物技术、信息技术等硬科技领域最受青睐。

　　譬如，今世缘出资的“淮安高投毅达贰号”基金主要面向新材料、新一代信息技术、新能源汽车及零部件、智能装备制造等领域投资。今年其出资的“南京华泰金斯瑞生物医药创业投资合伙企业(有限合伙)”，也明确将主要对医疗健康、生命科学技术等领域企业进行股权投资。

　　此外，五粮液出资的宜宾市高端成长型产业投资引导基金，也投资了川内的新材料科技公司，泸州老窖出资的泸州璞泉私募股权投资基金管理有限公司投资了食鲜、半导体、化工等领域，而华泰洋河母基金主要投向大消费、新经济、大健康、新科技等领域。

　　茅台今年新设的两支百亿母基金选择的两家GP投向也基本一致，包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。

　　其中，茅台金石基金于今年8月初落地，茅台基金公司和中信证券旗下金石投资共同出任GP。金石投资是中信证券的专业私募投资基金子公司，主要投向智能硬件、生命健康、金融服务、大消费等产业，投资案例包括铂力特、康龙化成、隆平高科、华大基因等。

　　日前，茅台招华基金也完成了备案。其中，招商国协贰号和茅台基金公司共同为执行事务合伙人。据公开信息显示，招商资本成立于2012年，截至去年，其管理总资产已经超过3000亿元人民币，设立了25家基金管理公司，曾投出长远锂科、亿纬锂能、小马智行、科大讯飞、寒武纪、比亚迪半导体、长鑫存储等知名项目，在硬科技领域经验丰富。

　　总体来看，大趋势是，酒企越来越多利用自有资金做LP，联合专业GP投向自己不熟悉的高科技赛道。

　　03 最壕LP，注入市场新“钱”力

　　酒企做LP，首先起于“钱多”。去年，白酒行业大部分白酒企业营收都实现了两位数的百分比增长，涨幅较高的超过30%。今年更是延续了这一增长态势，上半年，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒及泸州老窖这五大上市白酒企业营收、净利润均创历史新高，营收总额共计1705.59亿元，合计净赚747.36亿元。

　　另一方面，随着时代发展，酒企主业及上下游可拓展性变差，只能通过跨界寻找第二曲线。通过与专业化的投资机构合作，把钱投向不熟悉的新兴科技产业，就是一次大胆的尝试。

　　酒企LP们拥有稳健可观的现金流和明确的理财诉求，对于GP来说无疑吸引力巨大，而今，这类没有返投要求的出资方，是市场上难得的稀缺LP。但同时，用自有资金从财务投资的逻辑去分配资金做投资，决定了酒企更愿意选择实力雄厚、专业度高的头部GP。

　　茅台董事长丁雄军在5月19日举行的业绩说明会上就表示，这是公司第一次尝试出资成立基金，稳健性体现在对合作伙伴的选择十分谨慎，基金管理人在管理规模、项目储备、项目退出等方面属于国内领先。

　　随着股权投资市场越来越成熟，接下来或将有更多酒企作为LP进军VC/PE圈，为股权投资行业带来更多市场化的“活水”。