1月股市流动性：大股东减持规模持续下降

综合来看，我们认为今年1月份股票市场流动性环比有所改善。具体来看，一级市场募资总规模及产业资本解禁环比双双减少，大股东减持规模同样大幅下降。二级市场上虽然基金发行规模依然在低位，但两市日均成交热度小幅回升，更为重要的是1月份互联互通机制资金大幅净流入，其中北上资金单月流入规模已超去年全年。

我们看到当前积极因素在不断增加，一是随着疫情放开，国内经济修复、上市公司盈利改善已基本成为市场共识，二是海外方面美联储加息节奏连续放缓，今年底明年初有望结束此轮加息周期，美联储为代表的海外央行政策紧缩预期的拐点也已经出现。因此展望后市我们积极看多，包括两市成交热度、基金发行、互联互通资金等在内股市微观流动性也有望进一步改善。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

报告正文

1 一级市场：1月份募资总规模环比减少

2023年1月一级市场股票市场募集资金总额1087亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降32.3%。从结构上看，2023年1月IPO规模共募集69亿元，环比大幅下降84.4%，占当月总募集资金的比重为6.4%；增发募集资金总额1000亿元，环比下降11.4%，占当月总募集资金的比重为91.9%,；当月配股募集资金额为19亿元。总体来看，一级市场募资总额在1月份有所减少，不过当前基本处于近两年中枢水平。

2 产业资本：1月份大股东减持大幅下降

限售解禁：2023年1月份产业资本解禁环比下降。2023年1月份限售股解禁市值4992亿元，环比减少19.5%。截至2月5日，当周限售股解禁市值1197亿元。从目前预先披露的数据看，预计1月份市场解禁市值将减至4992亿元，环比减少19.5%。从变化趋势上看，市场解禁市值自2020年7月达到年内高点后有所回落，2021年6月市场解禁规模达到新高点，之后整体下一台阶，2022年一季度产业资本解禁市值先降后升，4月份大幅回落，5月份至7月份连续攀升，8月份开始持续回落，去年四季度以来再度回升，12月份到达季度内最高点，年后小幅回落，目前基本处于历史中枢水平之上。

重要股东减持：2023年1月份重要股东净减持额环比大幅下降。2023年1月重要股东二级市场增持89亿元，减持413亿元，净减持324亿元，净减持额环比下降179亿元。分板块来看，主板净减持153亿元，创业板净减持75亿元，科创板净减持93亿元。

3 二级市场：1月份互联互通资金大幅流入

全部A股交易：2023年1月份市场日均成交热度小幅上升。2023年1月份全部A股成交量为1.01万亿股，环比下降31.4%，成交额为12.6万亿元，环比下降27.0%，日均成交额为0.79万亿元，环比上升0.4%。从变化趋势来看，2022年开年随着市场调整两市成交热度连续两个月降温，继3月份市场成交热度大幅回暖之后，4、5月份再度连续下降，6月份两市成交热度回升，7月份两市成交热度回落，8月份以来两市成交热度小幅回升后震荡下滑。

新增投资者：2022年12月新增投资者数量环比下降。2022年12月份新增投资者71万人，环比下降26.8%。截至2022年12月底，期末投资者数量为2.12亿人。从变化趋势来看，2022年3月新增投资者数量达到小高峰，之后4、5月份连续回落，不过6月份小幅回升，7月份以来新增投资者数量震荡下行。

新发基金规模：1月份基金发行规模持续降温。2023年1月新发基金（股票型+混合型）规模为94亿元，环比下降142亿元。从变化趋势来看，新发基金规模中枢水平于2021年1月新发基金规模达新高峰，2月高位回落，5月开始稍有回升，但7月后再次下降。2022年1至4月份新发基金规模连续减少，5、6和7月份持续回升，8月份开始再度回落，持续降温。分解来看，1月份混合型基金发54亿元，股票型基金发行40亿元。

基金股票仓位：2023年1月份以来基金股票仓位小幅下降。截至2023年1月31 日，开放式基金股票类投资比例为71.2%，1月平均为73.9%。从趋势上看，2021年随着市场回调，基金股票仓位自高位震荡回落，2021年年底至去年1月份基金股票仓位震荡上扬，此后基金仓位整体呈震荡下降态势，8月中下旬以来，基金股票仓位整体出现大幅提高，不过去年四季度开始基金股票仓位自高位再度回落。

融资融券余额：2023年1月份两融余额微幅下降。截至2023年1月31日，融资融券余额为15358亿元，相比上月末减少46亿元，融资余额14451亿元，相比上月末增加5.57亿元。两融余额一定程度上可以反映市场情绪，2021年春节之后随着市场的调整，两融余额基本维持震荡，5月开始两融余额持续攀升并于9月创年内新高，但此后两融余额高位回落，整体呈下降趋势，2022年6、7月份两融余额阶段性回升后，8月份开始两融余额再度回落，10月份小幅回升，至12月份小幅回落。

互联互通机制：2023年1月份互联互通资金流入大幅净流入。2023年1月份互联互通机制资金持续净流入，净流入规模为1408亿元，相比去年12月增加1142亿元。从变化趋势看，去年年初以来受一系列利空因素影响，A股市场大幅调整，互联互通资金再度转为流出，直至6月份A股市场逐渐企稳，互联互通资金恢复净流入，之后7月份互联互通小幅流出，8月份转为流入，9月份至10月份互联互通资金再度净流出，去年底以来互联互通资金转为净流入。

我们认为人民币汇率持续升值是近期北上资金快速流入的重要催化剂，而国内稳增长政策陆续出台、经济复苏预期增强是北上资金流入更为重要的内在驱动力。但是从日度高频数据来看，2018以来北上资金20日累计净流入规模基本围绕着稳定的中枢水平上下波动，均值回归的特征较为显著。开年以来本轮北上资金20日累计流入规模快速上行，并且也已经创下新高，从经验规律看，我们认为北上资金后续流入速度短期或将有所减缓。

来源：追寻价值之路